炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：尧望后势
近期陆股通一季度数据披露，尽管未见外资回流的趋势拐点，但外资在结构上大幅调仓，显著增配电池、通信设备、元件等高景气板块，进一步验证此前我们对于“拥抱景气的统一战线正在建立”的观点。
外资过去配置a股呈现三个方面特征：
首先，在总量上逢高减仓止盈，结构上轮动调仓加快。924市场底反转以来，外资趋势减持放缓，进入双向波动阶段，但在市场快速上涨后往往减仓止盈，在24Q4与25Q3期间分别减持约1400亿元与700亿元。与此同时，外资在结构上的轮动调仓也明显加快，2024-2025年外资换手率上升至7.9与10.4，较2020-2023年期间5.5的换手率中枢提升明显，相比较而言，其他机构投资者例如主动公募基金的换手率在此阶段则维持相对平稳。
其次，配置上整体延续外资一贯的高盈利质量思路。外资长期的配置可以归纳为“在合理价格买入可以提供高盈利的资产”，每季度增配居前的个股具有显著更高的ROE水平。在2023-2024年期间，受宏观经济下行影响，外资长期重仓偏好的食饮、家电、银行等行业出现不同程度的盈利能力下滑，从2025年以来，外资提高了电力设备、通信、电子、有色等板块的配置比例。
最后，逐步由ROE向ROE+G转变，景气的权重提升。从2025年以来，外资增配个股具有明显更高利润增速，并且在26Q1增配个股的高景气特征更加显著，今年一季度外资增配前10/20/40个股的一致预期增速中位数分别为57.2%、46.0%、47.0%，明显高于沪深300成分股预期增速中位数18.9%。
在今年一季度，外资对于景气因子的定价权重提升明显，增配行业与个股集中于年初以来盈利上修显著的方向。一级行业上，外资26Q1增配居前的分别为通信（+232亿元）、电力设备（+204亿元）、机械设备（+81亿元）、传媒（+60亿元）；二级行业上，外资增配居前的行业分别为电池（+257亿元）、通信设备（+228亿元）、元件（+84亿元）、游戏（+44亿元）；个股层面，外资增配居前的分别为宁德时代（+264亿元）、中际旭创（+92亿元）、新易盛（+71亿元）、天孚通信（+70亿元），增配前四家公司共计净流入约500亿元。
随着我国在本轮美以伊冲突背景下的安全战略优势凸显，外资对于中国资产配置的中枢有望系统性提升，并积极拥抱景气与ROE的方向下，进一步夯实景气投资的统一战线。此外值得注意是，外资对于A股的影响不单通过北向陆股通交易，还将通过AH溢价的方式，驱动小比例股本的H股溢价进而影响A股的风险偏好。以宁德时代为代表的我国优势产业龙头长期受到外资北上增配，在宁德2025年赴港上市后，H股长期维持溢价，是AH两地上市公司中少有的H股溢价公司。
风险提示
模型测算误差，政策低于预期，权益市场波动
证券研究报告：《外资也加入拥抱高景气的统一战线》
推荐阅读]article_adlist-->壹近期年报和一季报透露出哪些景气线索？
贰
美伊4月有望见到“Big Deal”
叁
中游制造业的成本传导能力已远超以往
肆
3月PPI转正背后：两个“预期差”
伍
拥抱景气的统一战线正在建立
]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->
使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
]article_adlist-->免责声明市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。
本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
]article_adlist--> 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：凌辰
冠达配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
